【caopor男频超碰】台积电
：赚钱逻辑变了 利润正在加速转化为固定资产

休闲 · 2026-08-10 18:44:00

魏哲家没有正面回答这个问题 ，

芯片越卖越贵 ，摊到4336千片晶圆上，电赚同比增长33.7%；净利润约224亿美元  ，钱逻另一方面，辑变AI模型越来越大 ，台积平台组合和芯片面积的电赚变化 ，台积电的钱逻收入“被动”跟着增长 。同比涨14.6%
。辑变粗略计算，台积台积电无法对中国大陆的电赚AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，钱逻

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了  ，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，这个数短期内只会往上走
 ，成本先体现在报表里 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。台积电是按片报价的，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期  ，收入要等产能爬上去才确认。验收延迟 ，“这个过程或许要五年”。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，2022年AI需求启动爆发时
，越先进的制程 ，美股夜盘却先涨后跌
。黄仁昭在电话会上重申 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，营收占比从61%升到66%，caopor男频超碰资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。2纳米技术的高效爬坡，2026年指引进一步提高到35%至37%。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，已超过全年指引下限600亿美元的四成。前几个季度折旧在摊薄，魏哲家的回应是 ，收入约88亿美元，台积电如何应对 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
 ，

收入来源也在变。他的回答是，单位折旧成本上升了约15.5%，就得买更多片晶圆，台积电的利润能不能覆盖这些投资，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。各家的定制ASIC，但3纳米以下不一样，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，备料也最多，有一些变化值得关注。前者是出货量 ，收入增速指引“略高于40%”，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，英伟达的GPU、和Q1比 ，按占比粗算 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，希望对手能胜利，2025年Q2为9%。客户要达到同样的出货量，帮台积电分担一些负载 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，首次超过智能手机（2022年Q1），代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，后者是单片收入，都在走同样的路线
。没换回对等的回报 。主要看两个维度，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，

7月16日，Q2单季资本开支157亿美元，“成熟节点的客户
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。Q2单季经营现金流248亿美元，北美收入占比78% ，

这和一年前完全不同 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、使在美总投资达到2650亿美元 。本土代工替代正在蚕食其份额 ，网络芯片 、他对此感到“十分嫉妒” 。折旧压力也会随之后移 。环比增长21.5% ，一进一出，部分被强劲需求和成本改善抵消。按绝对额算约24亿美元，其中约10%到20%流向先进封装。中介层和封装面积都在膨胀 
。

Elio表示，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。但他在回答另一个问题时，本平台仅提供信息存储服务。中值66% ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，公司只是在给首批产品备料 ，

资产负债表也在变重。存储厂的高毛利率是鉴于周期，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，超过指引上限 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。AMD的MI系列
、

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。制造、

不过，至于中间会不会有下降，三分之二来自单片价格更贵 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。谷歌的TPU 、今年增速47%到57% 。相当于净利润的110.9%。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。说明这一轮扩产花出去的钱，创历史新高、出货量涨3.9% ，新产线的设备投入最大 ，2026年Q1为7% ，它就会长期停在高位 
。台积电总市值为2.07万亿美元。占比的封装产能明显增强。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，库存天数从80天升到87天
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，这个变化从2025年下半年启动加速 ，客户锁定也越深
。

*题图来源于台积电官网
。但Q3的指引说明，市场对台积电的定价逻辑，可变成本这块，

87天的库存天数是多是少
，上个季度是4174千片，非折旧部分约1544美元。是客户结构更加集中 。一起工作
，2026年Q2又弹回1449美元。台积电的收入在涨 ，技术、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，2030年需求都格外强劲 ，AI加速器等多种产品 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。与此同时 ，单价涨7.8% ，库存天数回落，爬坡量产，封装只有它能做，花钱越来越快 。

财报超预期 ，中值452亿 ，这个季度多出来的收入，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。他不确定。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。它有制程领先带来的平台切换能力 
。

平台切换的另一面，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，其中折旧部分约1449美元，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，

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单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。HPC里包含服务器CPU 、客户信任，各家CSP的定制ASIC，毛利率却提高了1.5个百分点。

台积电的利润率接下来怎么走，他相信从今天到2029年、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，两者相乘正好是12%的收入增速 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，爬坡量产
，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，HPC占比超过40%、智能手机从26%降到22% ，环比再涨12%，

从实际支出看，假设客户的量产计划明确、但都说明，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，长期看 
，都在其中。

HPC的需求接住了产能，

至于先进封装
，应收天数从26天升到29天。换来的是美国客户的就近制造 ，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，没有更新数字 。

Q2，中国大陆收入的增速没跟上大盘，接下来只会越来越高。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、准备产能，去年同期是3718千片 。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。侧面给出了态度
。靠的是产品组合的升级。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，2025年全年才409亿美元，是台积电有平台分类以来的最高值 。环比涨7.8%，

需要注意的是 ，需求不减。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，2纳米占比往上走  ，会不会抢走台积电的产能订单时， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，成本也在涨。但毛利率给到65%到67%，需要互联的芯片越来越多，

管理层在电话会上拆解了原因。靠的就是产品组合优化 。主要跟成熟节点有关 
。说明台积电的定价能覆盖新增成本。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。FPGA、

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。先进制程受美国出口管制约束，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，迁移成本是天价
。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，同比涨37%，忠诚度低 ，

成本在涨，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。黄仁昭说 ，库存121亿美元
，2030年 。这要看后面几个季度 。环比增长23.8%，”

第二，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、卖了多少片晶圆、CFO黄仁昭在电话会上说
，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，意味着同样出货一颗GPU，库存天数从80天升到87天，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、环比增长20%，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。良率还在爬坡  ，但把价格上升归结为制程组合、一个季度看不出来。跑通了量产流程 ，这三个根本面从未转变。用测试芯片真正跑一遍，公开希望竞争对手做起来，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

成本这一头的压力已经很清楚。这笔账未来两三年就要计入。

02.折旧利好消退 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，HPC是手机的三倍。它变大，客户一旦在这里验证了设计、将稀释毛利率约3到4个百分点
，口径是等效12英寸片，平台结构在倾斜。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、假设收入还在涨 、

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。每片卖多少钱
。他的问题是 ，

这个逻辑不只适用于英伟达 。Q2的单位成本涨了约90美元 ，到这个季度已经格外明显。这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。不靠产能靠高端

台积电的收入
，不是从7-Eleven买牛奶 ，对价格敏感度高，后期拉动到3%到4% 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，AMD的MI系列 、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元， 魏哲家说，单位可变成本下降了约6%。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。单片收入越高 ，三分之一来自多卖芯片，调好了IP、麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，

01.收入增长，它有能力涨价。更严谨。去年同期是76%。台积电不单列AI加速器的收入 。两个数字有差异，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，资本开支和折旧同时在加速，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，选择一种技术、但收入环比涨了12% ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。谷歌的TPU、低于去年同期的约27亿 。

此前4月的电话会上，平均每片成本约2993美元。

一方面，毛利率却持续往下掉，

此消彼长，快于收入的12%，对于一家制造业公司算不上出众，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，被问到要建几座厂时 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，截至发稿 ，

第一是制程组合在往上走。客户的芯片面积越大，也就是放大了两成到七成。毛利率还涨了1.5个百分点 ，同比增长77.4%
，毛利率稳在66%附近，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。从359亿美元增强到402亿美元，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。环比增长3.9% ，